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海螺水泥投资价值分析

1、公司概况

海螺水泥主要从事生产和销售熟料、水泥制品、骨料和商用混凝土等,产品广泛应用于铁路、公路、机埸、水利等国家大型基建工程,及房地产、水泥制品、农村等市场,为全球最优秀的水泥生产商之一,是水泥行业的成本领先者,拥有最健康的资产负债表。

公司业务分布在东部、中部、南部、西部,实行“T 型战略”领跑全行业,巩固华东地区竞争优势,在中南地区加强广东省市场控制力,在西南、西北地区积极投放产能,全国市占率约17%。

截至2018年12月底止,公司五大主营业务贡献营业收入1284 亿元,同比增长70.50%,年度纯利同比上升 87.8%至 298.58 亿元人民币,毛利率增加 1.7 个百分点至 35.6%。尽管第一季度为水泥行业的传统淡季,公司首季收入和归属母公司股东净利润仍分别录得63%和27%的按年增长。主要受惠于行业实施供给侧结构性改革,以及供求关系改善令产品售价提升。

2、估值分析

海螺水泥(600585)8月22日晚披露半年报,公司上半年营收为716.44亿元,同比增长56.63%;净利为152.6亿元,同比增长17.91%。每股收益2.88元。

上半年自产品水泥量价齐升:报告期,公司的水泥产能为3.55亿吨,同比增加0.11亿吨;熟料产能2.52亿吨,同比增长0.04亿吨;上半年公司水泥熟料自产品销量为1.46亿吨,同比增长6.00%。上半年全国同口径水泥产量增长6.8%,公司销量增长6%与全国平均水平基本持平。全国市场销量稳中有升,海外销量随产能增加稳中有升。

今年以来国内经济面临下行压力,预期中央将继续扩大基建投资力度,以减低经济放缓的速度。工信部已重申推进工业供给侧改革,巩固去产能的成果,禁止水泥等行业扩大产能。

从房地产需求端来看,房企融资成本降低使得房地产投资端明显回暖。鉴于基础设施需求的改善,需求将在下半年保持稳定,可抵消房地产投资的放缓。海螺水泥作为行业龙头,盈利能力领先,估值仍较低。

下半年水泥供应减少料令价格上升,整体行业盈利水平改善。公司作为行业龙头可受惠,市占率和利润率有望进一步提升。因与基建关联性高,拥有4.4%的股息率以及6.7倍的市盈率接近历史低位,公司不仅收入和盈利增长前景较佳,也具有较强的防守力。

拉长时间周期,我们可以看到目前PE处于10年以来历史低位,接近机会值下沿,PB处于中位数下沿。

在A股和H股同时上市的企业里,剔除比较特殊的青岛银行,目前海螺水泥是唯一一只有H/A溢价的股票。另外,外资通过沪股通持续流入,持股比例占自由流通股本约21.8%,说明专业的港资更看好该股的长期投资价值。

预计公司2019年净利润350亿元以上,同比增长20%。公司目前市值2100亿,账上现金400亿元,合理估值应在3000亿以上



作者:明天的明天888
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