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海螺水泥和华新水泥哪个投资价值大?


我对海螺水泥(SH .600585)和华新水泥(SH .600801)的优势和劣势的认识是这样的:

第一,海螺水泥优势是综合实力强,公司市场份额在国内名列前茅,是国内水泥行业龙头,综合实力目前看是高于华新水泥不少的。

第二,华新水泥相对于海螺水泥来看体量偏小,以华中地区为主要市场。

第三,行业集中度提升,海螺水泥和华新水泥这样的头部水泥企业都会获得更大市场份额,但海螺水泥优势更明显。

第四,海螺水泥成本控制能力远高于华新水泥。

华新水泥无论是吨水泥成本还是吨三费在同行中均处于偏高水平,吨水泥成本及熟料成本较海螺水泥高接近 18 元/吨,从构成来看,公司在燃料、折旧及人工成本上均显著高于海螺水泥。

第五,华新水泥和海螺水泥在发展战略上都很优秀。

海螺水泥全球战略框架搭建完成,核心业务向上下游拓展。继续优化“T 型战略”,巩固华东地区竞争优势,在中南地区加强广东省市场控制力,在西南、西北地区积极投放产能。

华新水泥通过实施纵向一体化发展战略、环保转型发展战略、海外发展战略和高新建筑材料的业务拓展战略,同时拓展现有业务体系与市场空间,业务范围先后增加了商品混凝土、骨料、水泥窑协同处置废弃物、国内国际水泥工程总承包、水泥窑协同处置技术的装备与工程承包、水泥基高新建筑材料等。

第六,海螺水泥控股股东是安徽国资委,华新水泥控股股东是瑞士拉法基豪瑞集团,该集团为全球最大水泥厂商之一。所以股东背景各有优势。但两公司主要市场都在中国,有国资控股背景的海螺水泥会有一定优势。

下面咱们根据财务指标和自由现金流折现法估算的内在价值,比较一下海螺水泥和华新水泥的估值高低。

从自由现金流看,海螺水泥的自由现金流远高于华新水泥,10年平均自由现金流大概是华新水泥的6.5倍,5年平均自由现金流大概是华新水泥的5.1倍,这说明海螺水泥赚钱的能力远高于华新水泥。

从十年平均营收增长率看,海螺水泥高,是华新水泥的1.2倍。

从十年平均净利润增长率看,华新水泥高,是海螺水泥的2.5倍。

从2017年、2018年近两年的营收增长率来看,海螺水泥和华新水泥差不多,在2018年华新水泥比海螺水泥高一些。

从2017年、2018年近两年的净利润增长率来看,华新水泥2017年高于海螺水泥,细查财务报告,能了解到华新水泥近两年的净利润增长率非常高,偏离正常值,主要是因为2015年华新水泥的净利润下跌到2亿左右,基数偏低导致的。

下面用自由现金流折现估值法来估算一下海螺水泥和华新水泥的估值。

考虑到海螺水泥和华新水泥都已经是体量不小的公司了,我就保守估计,未来10年内的增长率为5%,10年后的增长率为2%,取折现率数值为6%。

计算出海螺水泥和华新水泥的内在价值。

海螺水泥和华新水泥的内在价值,和他们的股票在2019年8月23日的收盘价比较,可以看到,华新水泥和海螺水泥都被低估,华新水泥比海螺水泥低估大2%,差别不大。考虑到海螺水泥的行业地位和综合优势,目前看,海螺水泥的投资价值高于华新水泥



作者:深生不息
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来源:雪球
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