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他今年62岁,著有《奥马哈之雾》《穿过迷雾》,曾在央行任职,参与过B股市场的筹建,后来做过券商、基金、投行,有着几十年的金融从业经历。他是坚定不移的价值投资信奉者,十几年投资生涯里持股数量不多,但不少都持有超过十年,有网友评价他的投资方式是较为纯粹的价值投资。

一. 任俊杰:30块开始买茅台 直到现在还不想卖

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这里是位于深圳华侨城的一个小区,今天的主人公任俊杰在这里已经住了16年。任俊杰喜欢品酒,他家里藏了许多不同产地的红酒、烈酒,还有几箱茅台。

任俊杰: 这是一箱,都有封条,这是一箱。我们就不15年了至少也得放5到10年,我从2012年开始放,放三箱,一个5年喝一次,一个10年喝一次,一个15年喝一次。

任俊杰喝酒有20几年,年轻的时候喝一毛多一两、没有品牌的白酒,后来喝二锅头,再后来条件好了,喝上了茅台。喝了这么多年酒,任俊杰说他还是觉得茅台最好喝。茅台给任俊杰带来的不仅是口腹的满足,还有几十倍实打实的投资收益。任俊杰打开股票账户,记者看到他的茅台成本价只有30多块钱。任俊杰说,自2005年买入后,茅台一直是他的第一重仓股。

任俊杰:我有几只股票有减仓,有几只股票不断加仓,茅台从来没有减仓,从2005年开始买,一路加仓,有钱就加。

任俊杰在2005年前后开始建仓贵州茅台。至今为止,茅台是他唯一一只一路净买入的股票,也给他带来了最丰厚的投资收益。

任俊杰:年复合20%是肯定有的,因为我自己的财富,它有一个大致的估算。虽然我没有去每一笔计算,比如说2005年买的是赚多少钱,2007年买的,2010年买的,虽然没去算,但是茅台的市值加上你投入的成本,大致估算,我觉得20%是有的。

任俊杰目前管理七八个股票账户,其中一些是帮着亲戚朋友打理,基本每个账户里茅台都是最重的仓位。2013年茅台持续下跌,每股100多块钱的时候,在A股里也算是高价股,起初大家对他买茅台都心里打鼓。

任俊杰:她给我弟打电话,说你知道你哥帮你买什么股票吗,他帮你买茅台,我弟一下坐地上,他们认为那个太贵了。

任俊杰妻子:要一定的时间证明,现在服了。

任俊杰:我现在还记得。他现在很大一块就是靠茅台,成本也就几十块钱。

贵州茅台十几年来涨幅惊人,期间最大的一次波动发生在2013年。这一年茅台股价从260多一路跌到118块左右。反三公、塑化剂,一直颇受争议的茅台此时更是风声鹤唳。任俊杰对茅台偏爱有加,200多块时也没停止加仓,此时100多块的股价让他很不是滋味。任俊杰喜欢听戏,那时他常听两个选段,现在看来这两段戏正是他当时心境的完美写照。

任俊杰:一个是空城计里面的唱段,我站在城楼观山景,我觉得你们紧张我不紧张,当时的心境。还有一个就是甘露寺的唱段,周瑜想利用孙权妹妹杀诸葛亮,后来孙权老丈人就过来著名的唱段,甘露寺很著名的唱段,劝千岁杀字休出口,一个我站在城楼观山景,一个劝千岁杀字休出口。

任俊杰说,长期投资的过程总是要承受等待与煎熬。看着这一沓多年积累下来的研究笔记,任俊杰对记者说,他现在依然拿着茅台,虽然一直以来饱受争议,自己也听过各种反对声音,但“大路朝天,各走一边”,他对茅台未来的空间有自己的评估,他觉得如果450元买入的话,之后的年复合收益大概率高于12%。

任俊杰:你要想说15%以上我不敢说,10%、12%以上可以。/茅台有四个最。这四个最就会形成蓝海效应,你不要说红海优势,竞争优势还是红海,核心能力也可以是红海。/第一个最好喝的酒,第二最能放的酒,第三个最,最贵的酒,第四个最不上头的酒。这四个最,就构成了茅台的蓝海效应,无竞争状态,就是竞争里的最高状态,没有人跟你竞争了。

二. 任俊杰:16年持股仅10只 平均持股时间达7年

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如果算股票组合的平均持有时间,A股投资者中比任俊杰时间更长的人可能还真不太多。除了茅台,任俊杰还持有哪些股票,又是什么原因让他能抱住这些大树几年甚至十几年不放呢?

做价值投资以来,任俊杰持有过的股票一共只有十只左右,其中,华侨城、茅台、双汇、张裕等几只股票的持有时间都超过十年,茅台、天士力到现在仍然大仓位持有。除此之外,目前他还持有招商银行和格力电器。

任俊杰:上海家化,我是07年买的,后来平安进来以后开始打架,大概犹豫几个月卖掉了,也赚不少钱,当时大致算一下年复合回报应该在20%以上吧。双汇是03年还是05年买的,那会儿经常吃他们的产品,最近不怎么吃了,因为双汇我已经卖掉了,天士力我还有一直持有,还有一个就是你看我们家这是格力的,我的两个房间里面还有两个格力。

纵观这些股票,包括已经清仓的华侨城和双汇在内,任俊杰在过去10年的年复合收益率达到18%。看似笔笔成功的投资其实也不尽然,在任俊杰十几年投资生涯里,最让他懊恼的是张裕。任俊杰2003年在上证指数只有一千多点时建仓张裕B,经历了股价2011年最顶峰的阶段,但最终卖出却是在股价已经大幅滑落的2015年。任俊杰在张裕上虽然也赚了不少,但卖出过晚,原因在于对基本面的认识出现偏差。

任俊杰:我觉得张裕是中国的国产品牌首屈一指,我自己也喝,那会儿也不懂,就一直喝一直买它的股票拿着。张裕的问题现在回过来看,因为当时不光反三公,它自己有问题,它的酒质量比进口酒性价比差很多,所以问题不一样。2012、2013年茅台一起往下掉,茅台和张裕不一样,张裕属于你的酒没别人好,你又卖很贵。

任俊杰说,他从投资张裕得到的教训就是做长期投资,必须深入了解、跟踪公司产品,否则很容易翻船。除了张裕,他已经清仓的股票还有华侨城和双汇,这两只股票都是在2016年卖出。对于卖点的选择,价值投资理论的说法通常有几点:一,股价过分反映了公司价值;二,公司基本面发生变化;三,出现了更好的标的。任俊杰卖出华侨城正是因为第二点原因,公司及行业基本面发生变化;而大幅减仓双汇是因为他看上了其它标的。任俊杰说,他所有减仓和清仓的股票都归因于二和三,至于第一个原因,因为股价高估而卖出,在他这里还从未发生过。

任俊杰:第一条是最容易犯错的,就是股价过分高估,很多,绝大部分所谓的价投卖出点,是因为它股价股高了,包括巴菲特也犯过这样的错误,我在那个账户里谈过了他很多的例子,就是他卖早了。后来他总结了经验教训,他意思是说对于一支优秀的上市公司来讲,可能这也是费雪的观点,没有卖出的时间点。当然这种公司少之又少,凤毛麟角,这肯定的。

在任俊杰所有持股中,招商银行算是持有时间最短的一只,从2012年至今持有5年。2012年,任俊杰在网上发起了一个“荒岛挑战”倡议,“荒岛挑战”实际上是巴菲特曾提出过的一个选股思路,假设一个人被迫滞留在一个荒岛上10年,他应该投资什么股票?任俊杰援引了大量实证研究,提出了一个观点,对价格出现过度反应的股票,市场迟早会做出惩罚或反馈,换句话说,就是股价终会与公司业绩或基本面趋向一致。基于这个逻辑,任俊杰从地方平台贷、经济增速下行、利率市场化等十几个维度分析了招行的潜在风险;从市场回报、股息回报以及每股收益增长等维度分析了招行股票的未来回报可能,提出招行在未来10年的年复合回报有望高于20%。

到今年为止,任俊杰提出的这个倡议的赛程已经过半,招商银行股价从10块钱涨到了目前的25块左右,按后复权价计算,过去5年多的年复合回报率约为23%,而同期上证大约为7%。

三. 任俊杰:选准拿住快乐投资 少关注宏观经济

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任俊杰的持股几乎个个都是A股市场上价值投资的经典案例,作为一名长期投资的践行者,任俊杰是巴菲特的忠实拥趸,不仅常年跟随巴菲特的投资理念,还写过两本关于巴菲特的书。任俊杰常挂在嘴边的一句话是“快乐投资”。

1982年,任俊杰大学毕业后进入央行工作,90年代初中国刚开始搞证券市场,单位鼓励员工炒股,他最早开通股票账户就是为了响应单位号召。起初几年,用任俊杰的话来说就是瞎炒,钱不多,也没用心钻研。1996年,任俊杰偶然在香港读到了关于巴菲特的书,当时已经40多岁的他感到醍醐灌顶,逢人便聊巴菲特。这本《胜券在握》就是任俊杰在香港读到的那本书,扉页上记录着他每次重读的日期,一直到2010年,他总共读了9遍。但事实上,任俊杰的书柜里摆满了各流派有关投资的书。

任俊杰:最Top的十大明星,我都看了,约翰·邓普顿、迈克尔·布莱斯都看了/还有不做价投的,做对冲的,索罗斯也看,又对比,结果还是觉得巴菲特好。/看现代投资理论,包括马尔基尔的《随机漫步》,又一通研究,花了大量的时间研究这个东西。/一对比,最后经过十几年的对比,我发觉还是老巴这个好。所以基本上现在就定,就不会再改变了。

任俊杰懂英文,每年伯克希尔的致股东信、巴菲特的采访视频等等,能看到原版的,他都会进行对照,研究过程中发现很多国内翻译的版本存在偏差,十几年的经验积累下来,汇成了这两本书。

这几年任俊杰花在投资上的时间已经很少,他大部分时间花在家人和兴趣爱好上,快乐投资是任俊杰最常挂在嘴上的一句话。任俊杰画过一个象限图,纵轴代表投资回报,越往上越多,横轴代表辛苦程度,包括情绪波动的大小、付出时间的多少等。四个区域分别为ABCD,A区一定是最优选,付出少回报高,即所谓快乐投资人;B区次选,为付出多、回报也不错的疲惫投资人;C区差选,为无效投资人;D区最差选,为沮丧投资人。如果我们问自己,过去常在哪个区域混?未来想留在哪个区域?大部分人的答案恐怕都是,过去常在BCD 3个区域活动,未来想留在A。那么如何做到快乐投资呢?任俊杰给自己设定了一个较长的等待时间——5年;还设定了一个不算很高的年复合收益目标——12%。

任俊杰:我的目标就是12%,只要高于12%我就觉得可以了,就够了,我也不会去跟别人比,我知道我的智商,可能各方面都是属于平均水平,最多算平均水平,你跟别人比干嘛?这个网民也好,股民也好,优秀人太多了,估值太多了,你跟别人比,我就是12%。我相信高于12%我就可以了,我能够积累财富,我能够保持增值,就完了。

任俊杰觉得,做长投归根结底还是两点,选准、拿住,但真要做到知行合一,不是件容易的事,需要经验和知识的积累。

任俊杰:你要自己拿住,你让自己能够比较了解公司,把公司的这个业务看的很准,股价看的很准,估值看的很准。那基本上这是可为的,经过几年的努力,五到十年的努力是可以做到的,基本上我自己就是这样过来。

任俊杰早年在央行做过两年宏观经济研究,但现在他很少关注这些。任俊杰看到大量实证研究表明短期的宏观经济预测正确率只有50%上下,并且系统性风险实际上是时间的函数,也就是说时间越长,股指波动对收益的影响越小。

任俊杰:如果你能够拿住的话,那比如说你十年往回看,或者像我这十六年往回看,十七年往回看,那过去的风风雨雨,你现在都不在话下,它最终都过去了,你股价一路都往上走。所以当时可能有一些波动。

任俊杰也从不做波段,他常说自己是投资懒人,要做到快乐投资就要让自己远离股市。任俊杰目前已经走了五大洲几十个国家,旅游、闲读、弄孙、品酒,任俊杰说他觉得现在做投资是件挺快乐的事。

任俊杰:我喜欢旅游,一年要两三次出国旅游,国内都去差不多了,因为我出差,也没有地方可以去,现在国外很多地方,世界那么大我想去看看,老去国外旅游,现在岁数也大了,再不去也没有时间去了,赶紧去



作者:风雨踏梦行
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